专注于siRNA疗法开发小核酸药物的瑞博生物递表港交所这一事件，引出瑞博生物虽受市场关注，但面临诸多问题，如没有商业化产品，靠BD模式回血存在风险，包括过度依赖合作方、潜在价值流失等，同时在本土竞争和国际竞争中显著落后于巨头企业等情况。
近日，瑞博生物专注于siRNA疗法开发小核酸药物并递表港交所，这一事件引发了市场对相关创新疗法的广泛探讨。
瑞博生物作为备受瞩目的企业，至今却尚未有商业化产品。目前，其主要依靠合作授权来获取收入。2023 - 2024年（报告期），公司营收分别为4.4万元和1.43亿元，净亏损分别为4.37亿元和2.81亿元，累计亏损达15.22亿元。虽然公司有六款自研药物管线处于临床试验阶段，其中4款处于II期临床试验，但无商业化产品仍是个大问题。
该企业通过BD模式回血，比如2023年将抗PCSK9小核酸药物RBD7022在大中华区的相关权利授权给齐鲁制药，还与德国药企勃林格殷格翰签署合作协议。然而，BD模式存在诸多问题。
在依赖合作方方面，瑞博生物存在风险。2024年其营收中勃林格殷格翰贡献超70%，合作客户过少影响收入稳定性。一旦大客户战略调整或试验失败终止合作，收入将断崖式下滑。与国际龙头企业Alnylam多管线并行商业化分散风险不同，瑞博生物一方面研发支出下滑11.4%至2.8亿元，账上现金不足1.7亿元，难以持续投入研发；另一方面，授权合作使资源优先分配给合作项目，可能导致其他自研管线投入不足。
并且，在与BI的合作中，瑞博生物的肝靶向递送技术是核心专利，但未明确后续改进技术的知识产权归属，存在技术外溢风险。与齐鲁制药的授权中，让渡大中华区商业化权，仅保留销售分成，难以参与定价决策，利益可能被压缩。而且，瑞博生物没有自主生产基地，临床样品生产靠外包，招股书还存在披露不充分等问题。
在竞争方面，国内企业竞争加剧。圣诺制药的产品进入临床III期并通过中美双报吸引BD合作；中美瑞康聚焦通用型递送平台。瑞博生物若无法加速管线差异化，掉队风险增加。国际上，诺华、Alnylam等在相关药物的临床开发上领先于瑞博生物，Alnylam已有5款产品上市，诺华的产品年销售超7亿美金，而瑞博生物还无商业化产品。
瑞博生物递表港交所虽受关注，但面临诸多挑战。没有商业化产品下BD模式存在多种风险，包括依赖合作方、潜在价值流失等，同时在本土和国际竞争中均落后于对手。未来，瑞博生物需要在BD模式中强化自主能力，在竞争激烈的市场中实现突围。
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