本文将阐述中泰证券对A股业绩情况的研究，包括整体业绩的企稳回升、不同行业的业绩表现、行业面临的压力与反转情况，以及从PB - ROE视角看部分行业的估值修复潜力等内容，同时也会提及相关风险提示。
智通财经APP消息显示，中泰证券发布研究报告表明，从整体指数的情况来看，在一季度的时候，A股的业绩呈现出企稳回升的态势，其中全A两非（除金融、石油石化外的全部A股）的改善情况相对而言是比较明显的。
展望之后的发展，在金融板块方面，二季度的市场成交量与去年同期相比或许会有所上升，不过和一季度比较的话可能会出现下滑的情况，其业绩的持续性存在着一定的风险。在出口链方面，一季度因为在强关税预期之下的“抢出口”行为而受益，整体的业绩增速较为可观，但是在4月份关税落地之后可能会面临比较大的风险。在出口的上游板块中，像工程机械、有色等板块由于全球制造业的扩张而受益，或许能够保持一定的韧性。科技板块在一季度的业绩得益于我国AI产业的发展，从全年的角度来看，其高景气度有望贯穿一整年。
从行业配置的角度出发，有三条主线值得大家去关注：
其一，TMT（科技、媒体和通信）的景气度有望贯穿全年，从估值和业绩性价比的角度来看，港股可能更具优势。其二，在稳增长政策的影响下，需要关注处于低位的周期股的“困境反转”情况。从估值 - 盈利的角度来看，石油石化、有色金属的市净率存在着一定的修复空间。其三，中期经济压力持续存在，所以要关注稳健类的板块。公用事业、交通运输板块的盈利能力比较稳定，而且估值相对偏低，具备比较强的安全边际。
中泰证券的主要观点如下：
一、A股业绩整体企稳回升，全A两非改善明显
从整体指数来看，A股业绩企稳回升，全A两非改善相对显著。全A非金融石油石化在2025年第一季度的归母净利润同比增长了5.13%，相较于2024年全年的增速提升了19%。从板块分类来看，新兴成长板块的表现较为优秀。从市值的角度来看，中小盘股的表现很亮眼。全A股的ROE（净资产收益率）降幅在边际上有所收窄，销售利润率出现了回升的情况。从杜邦分析来看，A股的ROE下降主要是受到总资产周转率的影响，销售利润率相比于2024年第一季度有明显的抬升，处于近5年同期的高位。在大类行业方面，科技板块优于消费板块优于周期板块。个股的业绩表现持续分化，在一季报中，有29.8%的上市公司处于亏损状态，占比有所上升。
二、行业拆分：TMT、有色金属板块业绩相对占优
从一级行业的角度来看，在2025年一季度，30个行业中有17个行业的净利润增速同比增长。其中，科技板块、公用板块以及部分周期板块整体的业绩表现较好。在TMT板块中，电子、通信、计算机、传媒板块的营收增速与归母净利润增速均同比增加，其中计算机板块的利润相比去年同期大幅增加。在周期板块中，钢铁、建材与有色金属板块的利润大幅增加。金融板块的业绩出现分化，国有大行业绩承压，而非银金融的业绩明显回暖。除此之外，农林牧渔板块在2025年一季度利润大幅改善；在公用大类中，公用事业板块一季度利润同比增长明显，环保与交通运输板块利润小幅上升。
三、价格压力整体持续，政策支持下部分行业“困境反转”
自2023年以来，我国经济需求侧增速不足的问题逐渐凸显出来，这就造成了上市公司出现“增量不增利”的情况。在2025年第一季度，共有23个行业的销售净利率低于10%，其中有13个行业低于5%，地产板块整体处于亏损状态。从边际变化方面来看，2025年一季度有19个行业的归母净利润增速高于营收增速。在上游周期方面，钢铁、有色、基础化工等行业出现了“困境反转”，利润改善明显。在中游制造方面，一季度得益于需求增加以及“特朗普关税”预期带来的抢出口，机械设备与汽车行业利润率持续上行。电力设备当前存在结构性产能过剩的情况，营收有所提升但利润下滑。在下游消费方面，受益于消费券以旧换新等终端消费政策支持，家用电器板块2025年一季度归母净利润同比增长25.12%，业绩大幅超预期。
四、PB - ROE视角下，部分行业存在估值修复潜力
在ROE方面，30个一级行业中共有14个行业的ROE相比去年同期出现好转。TMT板块的4个一级行业ROE均有所好转，其中电子、传媒同比提升较大。在周期板块中，有色金属、钢铁板块ROE同比提升较快。从PB - ROE的相对水平来看，在科技板块中，通信板块的估值修复潜力较大。在周期板块方面，石油石化、有色金属、基础化工行业的PB或存在修复空间，而钢铁、建材ROE是否维持回升趋势仍有待确定。公用大类业绩稳健，且估值仍处于低位，具备长期配置价值。
风险提示：
国内经济增长可能不及预期；超预期风险未完全释放；外围扰动出现超预期的变化；存在数据统计误差；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
本文总结了中泰证券对A股业绩的研究成果，包括整体业绩企稳回升，不同行业如TMT、有色金属等业绩表现，各行业面临的价格压力与政策影响下的反转情况，从PB - ROE视角看到的部分行业估值修复潜力，同时也指出了在研究过程中可能面临的风险，如经济增长不及预期、数据误差等风险。
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